近期，A股市場整體處于震蕩，市場風(fēng)險偏好較低的原因主要來自于經(jīng)濟增長和政策的不確定性、海外金融市場及匯率的波動以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負(fù)面沖擊影響中，有一些因素已經(jīng)出現(xiàn)緩解，比如人民幣匯率貶值壓力，央行已經(jīng)明確出手干預(yù)，從準(zhǔn)備金率提升到逆周期因子啟動；有一些因素屬長期化，市場對其博弈復(fù)雜性的認(rèn)知及調(diào)整更充分；有一些因素在持續(xù)承壓，比如宏觀經(jīng)濟增長。

市場的修復(fù)是一個緩慢過程。當(dāng)前A股上市公司中報已經(jīng)全部發(fā)布，整體盈利增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，但結(jié)構(gòu)上，增長韌性主要來自于周期板塊的支撐，中小創(chuàng)板塊呈現(xiàn)顯著回落，說明中國經(jīng)濟增長的新舊動能轉(zhuǎn)換依然有較長的路要走，僅憑供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等供給因素來支撐的周期盈利增長并未給予市場后續(xù)盈利增長更多信心。雖然國內(nèi)貨幣財政政策已經(jīng)改善，但從政策發(fā)力到見效仍然需要時間。綜合來看，當(dāng)前的市場已經(jīng)進入底部區(qū)域，不必過度悲觀，但要對市場基本面和情緒的修復(fù)長期性有清晰的判斷和認(rèn)知。（摩根士丹利華鑫基金）