深圳商報(bào)3月23日訊  美東時(shí)間3月20日下午，美聯(lián)儲(chǔ)3月份FOMC會(huì)議決定不加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%不變，預(yù)計(jì)年內(nèi)不加息，9月末停止縮表，釋放鴿派信號(hào)。利率決議公布后，美股先漲后跌，美元指數(shù)明顯回落，美債收益率走出新低，黃金跳漲。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，明顯釋放鴿派信號(hào)，中國貨幣政策空間進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)央行將通過利率市場化改革和金融供給側(cè)改革的方式引導(dǎo)實(shí)際利率下降，這對(duì)于寬信用見效、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資本市場表現(xiàn)都構(gòu)成利好。

全球貨幣政策開始轉(zhuǎn)向

美聯(lián)儲(chǔ)此次利率決議是一致通過的，點(diǎn)陣圖顯示委員們意見充分一致，認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢不適合再次加息，以維穩(wěn)為主。資產(chǎn)負(fù)債表占GDP的比例將從25%降低到17%左右，并且明確計(jì)劃今年9月末停止縮表。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽認(rèn)為，保護(hù)主義、政府關(guān)門以及疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等拖累了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期和美元的走強(qiáng)，加息立場的急劇轉(zhuǎn)變可能會(huì)加劇企業(yè)和家庭對(duì)前景的擔(dān)憂。雖然第一季度經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的“觀望”立場，但預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將在第二季度加速增長，得益于全球經(jīng)濟(jì)前景的改善。此外，油價(jià)已經(jīng)大幅度的上揚(yáng)，必將加大隨后美國的通脹壓力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)釋放的論調(diào)較預(yù)期更加鴿派，但仍預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)將完成最后一次加息,而不是之前預(yù)期的6月。

中信證券固收分析師明明指出，今年全球貨幣政策轉(zhuǎn)向是影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素，從歐洲央行到美聯(lián)儲(chǔ)，都是一鴿再鴿。其中，轉(zhuǎn)鴿的央行促使流動(dòng)性改善，從而推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上漲；而貨幣政策不再抬升利率和充裕的流動(dòng)性也促使債券收益率的下行。在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，如此偏鴿的美聯(lián)儲(chǔ)提高了中國國內(nèi)貨幣政策動(dòng)用價(jià)格型貨幣工具的概率，一旦降息，10年國債仍可能突破3%，達(dá)到2.8%的水平。

降準(zhǔn)預(yù)期不斷升溫

中國貨幣政策空間進(jìn)一步擴(kuò)大。央行行長易綱多次指出，在經(jīng)濟(jì)下行周期，貨幣條件要以內(nèi)部經(jīng)濟(jì)為主，兼顧外部均衡，找到最優(yōu)平衡點(diǎn)。此前，美聯(lián)儲(chǔ)政策態(tài)度不明朗，外部均衡始終是中國央行制訂和實(shí)施貨幣政策需要考慮的因素之一。如今美聯(lián)儲(chǔ)政策態(tài)度趨于明朗，外部均衡對(duì)中國貨幣政策的制約減弱。

民生證券宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，在“深化利率市場化和降低實(shí)際利率”的既定方向下，央行將避免“降基準(zhǔn)”強(qiáng)化信貸市場的非市場化定價(jià)方式，而是將通過利率市場化改革和金融供給側(cè)改革的方式引導(dǎo)實(shí)際利率下降，這對(duì)于寬信用見效、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資本市場表現(xiàn)都構(gòu)成利好。

值得注意的是，進(jìn)入3月下旬，季末時(shí)點(diǎn)即將來臨，流動(dòng)性壓力仍在。從公開市場來看，本周央行連續(xù)三日開展逆回購操作，對(duì)沖公開市場到期資金，緩解流動(dòng)性偏緊狀況。不過，3月21日，央行稱目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。本周之前央行連續(xù)12個(gè)交易日暫停逆回購。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，一季度末或二季度初，中國央行有較大概率采取降準(zhǔn)措施。建信期貨宏觀金融團(tuán)隊(duì)研究員黃雯昕表示，季末財(cái)政支出較大，疊加季末MPA監(jiān)管考核壓力下機(jī)構(gòu)拆出謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)對(duì)資金面有一定沖擊。與此同時(shí)，疊加市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將于年中探底的判斷，降準(zhǔn)的預(yù)期也在不斷升溫。

看多人民幣資產(chǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后，市場迅速反應(yīng)。美股市場迅速由跌轉(zhuǎn)漲，但隨后再次下跌；10年期美債收益率繼續(xù)下跌，創(chuàng)2018年1月以來新低；美元指數(shù)大幅跳水，離岸人民幣匯率一度漲近400點(diǎn)。

3月21日，據(jù)中國外匯交易中心網(wǎng)站消息，3月21日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.6850元，上調(diào)251個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月新高。當(dāng)日人民幣兌美元即期匯率和離岸人民幣均出現(xiàn)大幅上漲。

目前資金正在大規(guī)模流入新興市場。國際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，投資者已投入總計(jì)860億美元購買新興市場股票和債券，規(guī)模超過2018年4-12月9個(gè)月的總和。受此推動(dòng)，MSCI新興市場指數(shù)較去年低點(diǎn)上漲了近13%。華泰證券宏觀分析師李超認(rèn)為，近期股市上漲主要源自外資流入的助推，股市賺錢效應(yīng)帶來的散戶入市有可能進(jìn)一步推高市場，繼續(xù)看多人民幣資產(chǎn)。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，2019年人民幣兌美元匯率，可能圍繞6.6上下呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。這一方面與美元指數(shù)今年也可能呈現(xiàn)寬幅雙向波動(dòng)有關(guān)，另一方面也與中美利差變化存在不確定性有關(guān)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽認(rèn)為，市場不應(yīng)該太過輕信美元在美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明后的跌勢。因?yàn)槊涝那熬案嗟厝Q于全球經(jīng)濟(jì)的增長形勢，更多因素要看美國以外地區(qū)的增長，以及歐洲是否能夠復(fù)蘇。

黃金有中長線機(jī)會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后，黃金和原油價(jià)格均出現(xiàn)明顯上漲，A股指數(shù)也繼續(xù)反彈。

中信期貨貴金屬研究員楊力表示，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息并明確結(jié)束縮表的態(tài)度令美元受到打壓。雖然此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)委婉表達(dá)了2019年加息將更加溫和的表態(tài)，但美國總統(tǒng)特朗普在內(nèi)外交困的情況下，仍然公開發(fā)言認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以做出更為積極的表態(tài)，以支撐美國經(jīng)濟(jì)張力。本次議息會(huì)議超預(yù)期鴿派，進(jìn)一步點(diǎn)燃了金價(jià)上揚(yáng)的熱情。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雖然沒有明確證據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息會(huì)立即對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生積極的影響。但從黃金的歷史表現(xiàn)來看，隨著暫停加息的周期延長，以及美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策，黃金價(jià)格最終會(huì)做出積極反應(yīng)。

民生證券有色行業(yè)分析師孫宇翔指出，看多大宗商品，中長期看多金價(jià)，核心邏輯美加息周期進(jìn)入尾聲以及縮表結(jié)束。A股中，關(guān)注山東黃金、中金黃金、恒邦股份、盛達(dá)礦業(yè)、銀泰資源。隨著中國基建投資力度增大，開工旺季到來，疊加金融屬性提升，基本金屬可望迎來反彈。關(guān)注銅陵有色、江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)、中金嶺南。